大家好！我是东方马拉松投资的李明。今天，想就现金流折现模型给大家做一个简单的介绍。

首先，现金流折现模型有什么优点呢？

现金流折现能够评估企业的内在价值，作为股票投资的一个锚，如果不评估企业的内在价值，那么我们也就无法评估市盈率为15倍是高还是低，相对估值法不能告诉你一只股票实际上值多少钱。

这是现金流折现的通用公式，大家可以看一下。

式中：PV（Present Value）为资产现值，C_T是在T期的现金流，r是适用的折现率。

下面再用两张图来解释折现率和现值，一个是存钱的情况：

另外一个是从存钱延伸到折现率和现值，大家也可以看一下：

对于现金流折现公式，不同的假设可以简化出不同的模型，下面展示了五种模型。

一、零增长模型：假设未来现金流入的增长率为零，这时变为等比数列的求和：

二、不变增长模型：假设未来现金流入按不变的增长率增长，这时也是等比数列的求和：

三、两阶段模型：

四、三阶段模型：

五、多元增长模型：

分为两个部分：

第一部分包括在现金流无规则变化时期的所有预期现金流的现值；

第二部分包括从时点T来看的现金流不变增长率时期的所有预期现金流的现值。

有了初步了解后，我们还可以继续深化模型中的现金流。

除了经营现金流，还要考虑维持和扩大产能规模的投资支出，这样就有了自由现金流的概念。另外，公司有股东投入、还有债权人的投入，又区分出股权自由现金流和公司自由现金流。

有朋友可能有疑问：企业未来的现金流可以预测吗？

当然，不能预测每一年现金流的具体金额，只能说是模糊的正确，但是可以预测出行业未来龙头的市值天花板范围，以此来决定我们是否值得投入时间进行研究。当然，要想应用好现金流折现模型，前提是要对行业规律有深刻地理解，同时还要对行业与企业密切跟踪、验证，从而发现到底哪个公司将来能够成为龙头。

现金流折现模型的参数如何设定呢？

不同的人有不同的选择，我们提出一些自己的思考，模型中影响最大的有三个参数：折现率、终值的永续增长率，还有过程中的增速。

折现率：利率下行一定会带来折现率的下行吗？

折现率，我们是否能够随意调整呢？有多大程度与利率相关？如果宏观处于流动性陷阱的情况下，我们又如何选择折现率？

永续增长率：是否存在永续增长的公司？

是否有不断下滑的情况？也就是永续增长率是负值。

增速：多快的速度到达稳定阶段？

我们从什么角度预测增速？

在这儿我们就不做更详细地讨论。

我们基本的思路是什么样呢？

就是把抽象的数学模型与具体行业的发展规律相结合来寻找参数的范围。

最后，附有等比数列求和公式感兴趣的朋友可以自己做一下推导过程。

对现金流折现模型的介绍就到这里，也欢迎朋友们有机会就现金流折现模型的应用与我们做交流，谢谢！